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美国实物金供不应求 期货市场主宰价格状况或生变

宗华黄金讯,过去几周,我看了许多让我变得多少更加看涨黄金的有意思的文章和信号。这是近年来在市场上萎靡不振的一种资产,尤其和诸如股票等资产相比较时。尽管如此,无疑存在一些能导致金价上行的事情。 供不应求 2018年1月6日,贵金属研究者Steve St. Angelo发表了一篇题
A- A+ 2018-02-28 15:53:58

宗华黄金讯,过去几周,我看了许多让我变得多少更加看涨黄金的有意思的文章和信号。这是近年来在市场上萎靡不振的一种资产,尤其和诸如股票等资产相比较时。尽管如此,无疑存在一些能导致金价上行的事情。

供不应求

2018年1月6日,贵金属研究者Steve St. Angelo发表了一篇题为“美国黄金市场从2016年盈余转向2017年赤字”的文章。在这篇文章中,St. Angelo称,由于出口,2017年投资者的黄金需求超过黄金供应,而在2016年,后者还多于前者。

有意思的是,在黄金是一种全球商品,因此未来期货价格走势更重要指标是全球供需情况时,文章作者仅关注美国市场。然而,正如我在过去多篇文章中讲过的那样,美国多年来一直在出口黄金(虽然官方数字没有反映这一点),且因股票等其他资产表现好得多,多年来美国黄金需求一直不高,因此现在美国国内需求超过了供应是件有趣的事情。

理论上,像任何其他资产一样,黄金也受到供求规律的影响。因此,当资产需求超过供应时,价格应该上涨,直至情况发生变化。然而,在实践中,由于期货市场的压倒性影响,黄金的情况并非如此。我们将在后文讨论这一点。

通胀幽灵

今年年初以来,关于即将到来的通货膨胀的预测越来越多。至少这些预测中的一些源于近期通过的减税和就业法案。

国会预算办公室预计,该法案将在未来十年额外增加美国债务。美国国会预算办公室估计,2018财政年度的预算赤字约为5930亿美元,不过,由于减税,这一数字很可能远远高于这一水平(截至撰写本文时,这一数字为7170亿美元)。2019财年的预算赤字预计略低于1万亿美元。这些赤字在短期内几乎不可能减少,因此国家债务将迅速增加。当我们考虑债务占GDP比率已经超过100%,我们可以轻易得出结论:一场严重的金融危机即将来临。

美联储已经宣布了其今年升息三次或四次的意图,由于利息支出猛增,这将导致联邦预算进一步陷入混乱。不难想到如下情境:美国开始印钞以支付其债务,从而导致通胀上升。

历史上,黄金扮演过两个角色:财富储值工具和通胀对冲。不像美元等法定货币,黄金无法被凭空创造出来,它是一种实物资产。造成通货膨胀的根本原因是越来越多的钱追逐同样数量的商品和服务,价格上涨是资源稀缺造成的。这应该促使金价上升(假定黄金需求静止不动)

一些读者可能指出,黄金数量可以增加。比如,一家黄金开采公司总是能从地下开采出更多的黄金。虽然这是真的,但这么做需要人力和物力支持。因此,黄金的生产实际上生产财富,因此黄金成为了财富的储藏品。

期货市场影响

尽管黄金的基本面相当好,但长期以来价格走势多少背离基本面。如我在上文提到的,造成这一现象的主要原因是期货市场对于金价的影响。据Money metals Exchange的Clint Siegner,近期期货市场合约代表的黄金数量达到了现存实物黄金的500倍,尽管随时间变化该数字会发生改变。这是因为,和实物黄金不同,期货合约可以凭空创造出来;并不要求合约卖方实际拥有合约所代表的黄金。卖方只需要少量现金作为保证金。此外,买方很少要求黄金的实物交付,只对从价格波动中获利感兴趣。

这些特性允许大型机构买家操纵金价。无论如何,期货市场缺乏实物黄金,意味着没有实际的价格发现。

2014年中国曾尝试通过发起上海黄金交易所解决这一问题。诚然,这个新市场并没有像中国所希望的那样受欢迎,或许它只是未能在设定黄金价格方面取代普通的纸市场。然而,该交易所已经成了全世界最大的实物黄金交易所。此外,上海黄金交易所的黄金价格通常不会过度偏离纸市场的价格。

加密货币的崛起

无疑,加密货币在全球范围内正变得日益流行。原因之一是,人们愈发不信任政府支持的法币,寻找不受政府或央行控制的替代品。这一趋势似乎在逻辑上应该有益黄金。然而,目前为止这一点并未成真。

某种程度上,人们可能真正想要的是实物黄金,而不是一纸合约。由于很多看涨黄金的人都在利用期货市场对黄金进行投机,这似乎会在某一时刻发生,当它发生时,我们会看到价格突破上行。当我们考虑不信任法币的人也不会信任期货市场时,从逻辑上说,他们会想要持有实物黄金。随着这些人数量的增加,获取黄金将越难越困难,迫使金价上涨,无论期货市场情况如何。

结论

在投资组合中持有黄金的理由越来越多。我们已经见到美国实物黄金的供不应求,叠加美国公共债务上升、通胀升高及对法币不信任的蔓延等因素,黄金需求上升这一点似乎是合乎逻辑的。由于人们希望持有实物黄金而非仅仅纸黄金,我们应该看到黄金价格的上涨。

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